A blockchain registra cada transação, mas nunca informa onde está a pessoa que a realizou. No entanto, ao analisar o ritmo diário da atividade on-chain, é possível associar os usuários de uma stablecoin aos fusos horários do mundo - e verifica-se que as dez maiores stablecoins vivem segundo relógios completamente diferentes.
Por que a geografia é difícil de determinar na blockchain - e como ela é estimada
A localização é uma das características mais difíceis de determinar na blockchain. Ela mostra bem quais ativos se moveram e quando isso aconteceu, mas nos próprios dados da blockchain não há endereço IP, país de residência nem nome de usuário. Por isso muitas estimativas publicadas sobre onde um determinado token é usado se baseiam em pesquisas fora da blockchain ou em suposições bastante indiretas.
Existe também outra abordagem, baseada diretamente naquilo que a blockchain realmente é capaz de mostrar: no horário da atividade. Se reunirmos todas as transações de uma determinada moeda e as distribuirmos ao longo do horário do dia, surge um certo ritmo. Nas horas noturnas a atividade diminui para a maior parte dos usuários, e no horário de trabalho aumenta. Esse ritmo diário permite associar os usuários de uma moeda a um determinado fuso horário UTC.
Aqui é importante indicar desde já duas limitações. Essa análise determina justamente o fuso horário, não a fronteira estatal: mostra segundo quais horas vivem os usuários de uma moeda, mas não informa em qual país exatamente eles estão. Além disso, com um único perfil de horário é impossível determinar se um usuário está ao norte ou ao sul de outro grupo de usuários. No entanto, como os fusos horários do mundo estão distribuídos de forma bastante desigual - por exemplo, a Índia usa UTC+5:30, o Irã UTC+3:30, e toda a China vive segundo um horário único UTC+8 -, o próprio fuso horário pode dar uma referência surpreendentemente precisa. É justamente por isso que a análise é feita com um passo de 30 minutos, que permite levar em conta essas particularidades.
A metodologia dessa análise é rigorosa e passou por validação, embora não seja detalhada neste material. Para a análise usa-se apenas a atividade que se assemelha ao comportamento humano: os bots evidentes e os participantes institucionais identificados são excluídos, após o que se analisa a atividade restante.
Verificação do método em casos com resposta conhecida
A forma mais confiável de verificar um método de determinação da geografia é usar stablecoins cujos usuários já tenham, de partida, um vínculo geográfico evidente.
Existem três stablecoins criadas para mercados específicos: uma moeda atrelada ao rublo, uma moeda do real brasileiro e uma moeda da naira nigeriana. Se a análise por fusos horários realmente funciona, ela deve determinar para cada uma delas o horário correspondente. É exatamente isso que acontece.
- A7A5 atinge a atividade máxima em UTC+3 - o fuso horário de Moscou, correspondente ao ritmo de trabalho habitual dos usuários da Rússia e da Europa Oriental.
- BRLA se concentra em torno de UTC-3 - o fuso horário do Brasil, onde está mais da metade das carteiras humanas dessa moeda.
- cNGN se ativa de acordo com UTC+1 - o horário de Lagos e da jornada de trabalho da África Ocidental. A faixa regional, ou seja, a dispersão dos fusos horários cuja atividade aumenta em torno do pico principal, mostra-se bastante ampla. No entanto, a combinação do próprio perfil temporal com o vínculo a Lagos permite determinar a região principal.
Cada um desses resultados baseia-se na análise da atividade da blockchain correspondente ao longo de um ano completo.
As dez maiores stablecoins e os fusos horários segundo os quais vivem
Agora a mesma abordagem é aplicada às dez maiores stablecoins. Se as agruparmos não pela proporção de usuários em uma região específica, mas pela forma do ritmo diário de atividade, elas se dividem em três tipos principais.
Moedas com um único fuso horário claro
Nessas quatro stablecoins, um único fuso horário domina claramente ao longo do dia. Isso significa que a atividade principal é formada por um único grande grupo de usuários, e no mapa surge uma zona de concentração única e marcante.
- DAI apresenta o perfil mais marcante de todas as moedas analisadas: um único pico claro recai sobre UTC+8 - o fuso horário comum à China continental, Singapura e Hong Kong. Mais de três quartos das carteiras humanas de DAI recaem justamente nesse fuso horário.
- USD1 situa-se um pouco mais a leste - sua atividade corresponde à jornada de trabalho e de negociação na faixa UTC+8–UTC+9.
- PYUSD apresenta uma imagem quase espelhada do outro lado do planeta, concentrando-se na faixa UTC-4–UTC-5, que corresponde à costa leste dos EUA e a outras regiões das Américas.
- EURC apresenta um pico claro em UTC+2 - o fuso horário da Europa continental durante o período de horário de verão.
Assim, as quatro moedas mostram quatro perfis temporais principais diferentes.
Moedas com um fuso horário principal
Nessas duas stablecoins há um centro de atividade claramente definido, mas ao mesmo tempo existe uma ampla faixa ao seu redor. Em outras palavras, uma região forma o grosso da atividade, embora a moeda seja de fato usada por usuários de todo o mundo.
- USDT, a maior stablecoin, é usada praticamente em todo lugar. Ainda assim, a distribuição de sua atividade forma uma ampla faixa desde os países do Golfo Pérsico, passando pelo Sul da Ásia, até a Ásia Oriental, com a concentração máxima em torno de UTC+7.
- USDG parece mais uniforme quanto à distribuição por regiões, mas sob essa imagem também se percebe um deslocamento para a direita, com o centro de atividade na região da Ásia-Pacífico, aproximadamente na faixa UTC+7–UTC+8.
Moedas que vivem em todos os fusos horários
Nessas stablecoins o perfil de atividade se distribui ao longo de quase todo o dia, e o mapa se acende de ponta a ponta. Nenhum fuso horário específico se torna dominante.
- USDC apresenta o perfil mais uniforme de todas as moedas analisadas. Um leve deslocamento em direção aos fusos horários americanos representa, na verdade, apenas um pequeno aumento de atividade sobre uma distribuição em geral uniforme durante as 24 horas. É justamente por isso que USDC acaba sendo a mais próxima de uma stablecoin verdadeiramente global.
- USDe, USDS e RLUSD apresentam uma distribuição análoga: sua atividade relativamente pequena, condizente com o ritmo do comportamento humano, está dispersa por todos os fusos horários e não forma um centro marcante.
qui é necessário fazer um esclarecimento importante. Sabe-se que USDC e USDS são usados em grande medida por sistemas automatizados e funcionam 24 horas por dia. No âmbito da análise, os bots evidentes e os participantes institucionais identificados são removidos, após o que resta apenas a atividade que externamente se assemelha à humana. No entanto, um perfil tão uniforme ao longo das 24 horas pode igualmente ser resultado do trabalho de sistemas automatizados distribuídos por todo o mundo. Por isso, parte da atividade que parece humana pode, na verdade, vir de máquinas, e não de pessoas localizadas em diferentes fusos horários. É justamente por isso que os mapas mais uniformes devem ser tratados com a maior cautela.
Metodologia e escopo do estudo
As regiões são determinadas com base no horário da atividade on-chain e associadas a fusos horários UTC com um passo de 30 minutos, fixados no período de verão. Por isso o horário europeu é representado nos resultados como CEST, e o americano como EDT. O fuso horário obtido é determinado com precisão de aproximadamente ±1 hora e descreve justamente o perfil temporal, não um país concreto. Uma área brilhante no mapa pode abranger todos os territórios que usam o fuso horário correspondente: por exemplo, UTC+3 corresponde tanto a Moscou quanto a algumas regiões da África Oriental.
Para cada moeda são analisadas as carteiras mais ativas com um ritmo parecido com o humano; os bots e os participantes institucionais identificados são excluídos. Para as maiores stablecoins usa-se um período de observação recente de duas semanas, para as demais cerca de quatro meses, e as três stablecoins voltadas para regiões específicas são estudadas ao longo de um ano completo diretamente em suas próprias blockchains.
